国产替代逻辑：从“技术封锁”到“算力突围”

寒武纪的暴涨，直接受益于全球AI芯片格局的剧变。2025年，美国对华芯片出口管制持续升级，英伟达H20等特供版芯片因存在“追踪定位”“远程关闭”等技术后门，被国家网信办约谈并要求提交安全证明，导致其在中国市场的销售受阻。与此同时，国产AI芯片厂商迎来历史性机遇：

• 寒武纪：作为国内唯一具备云端AI芯片量产能力的企业，其思元系列芯片已广泛应用于互联网、运营商、金融等领域，2025年一季度营收同比暴增4230%，净利润达3.55亿元，首次扭亏为盈。公司存货余额高达27.55亿元，预付款项增至9.73亿元，显示其正积极备货以应对订单激增。
• 华为昇腾：2025年6月发布的CloudMatrix384 AI超节点，算力提升至300pFLOPS，支持384个专家并行推理，效率较英伟达H100提升4倍，成为国产大模型训练的首选方案。
• 摩尔线程、沐曦：两家企业于6月提交科创板IPO申请，计划募资合计超160亿元，加速GPU研发及市场拓展，进一步挤压英伟达市场份额。

招商证券研报指出，在英伟达芯片受限、国产大模型（如DeepSeek）密集发布的背景下，国内算力需求缺口超80万张H20芯片，寒武纪等厂商有望实现“量价齐升”。

资本狂欢：从“20cm涨停”到“千元股神话”

寒武纪的股价表现堪称“妖股”典范：

• 8月12日：单日20%涨停，市值单日增长近600亿元至3551亿元，超越海光信息成为A股芯片设计板块市值第二。
• 8月19日：股价突破1000元大关，成为继贵州茅台之后的第二只千元股，总市值超4000亿元。
• 8月22日：盘中再涨13%，成交额超120亿元，主力资金净流入达35亿元。

资金博弈激烈背后，是市场对“国产替代”的强烈预期。天风证券分析称，寒武纪的暴涨源于三大逻辑：

1. 业绩反转：一季度扭亏为盈，存货与预付款项双增长，验证下游需求景气度；
2. 政策催化：国家对半导体产业的扶持政策接连出台，提升市场信心；
3. 定增预期：公司定增募资总额下修至39.9亿元，股权稀释减少，顺利完成概率提升。

然而，狂热中亦现隐忧。寒武纪多次在互动平台辟谣“供应链载板订单”“300亿收入预测”等市场传闻，并警告投资者勿轻信不实信息。此外，公司动态市盈率高达304倍，市净率72倍，远超行业平均水平，基金持仓数据显示，二季度机构已现“畏高”情绪，持股总数降至近两年低点。

风险警示：技术、生态与盈利的三重挑战

尽管寒武纪被视为“中国英伟达”，但其面临的挑战不容忽视：

1. 技术差距：寒武纪芯片性能仍落后于英伟达H100，且生态建设滞后，客户迁移成本较高；
2. 盈利持续性：公司历史盈利波动剧烈，2024年仍亏损4.52亿元，若二季度业绩不及预期，股价可能面临回调压力；
3. 地缘政治风险：美国可能进一步升级对华芯片管制，影响供应链稳定性。

广发证券研报提醒，当前市场逻辑已从“故事信仰”转向“业绩博弈”，寒武纪需用持续增长的营收和利润证明其“千元股”的含金量。否则，这场资本狂欢可能重蹈2023年AI行情“暴涨暴跌”的覆辙。

结语：国产替代的“黄金时代”与“理性回归”

寒武纪的暴涨，是中国科技产业在外部压力下加速突围的缩影。从生物技术领域的“生好益”打破欧美垄断，到AI芯片领域的寒武纪、华为昇腾挑战英伟达，国产替代正从“概念”走向“现实”。然而，资本市场的狂热往往伴随非理性风险，投资者需警惕“业绩杀”与“估值泡沫”。

正如深度科技研究院院长张孝荣所言：“寒武纪的未来，取决于其能否在技术突破、生态建设与盈利增长之间找到平衡点。”在这场关乎中国科技自主权的战役中，寒武纪的每一步，都将牵动全球AI芯片市场的神经。